David Lomas 亚洲保险公司变法 提升盈利

2020-06-06    收藏173
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踏入2014年,全球保险公司在面对旧挑战之余,又迎来了新挑战,因而不得不重新审视投资组合及资产配置的整体策略。儘管挑战重重,例如收益低企、边际利润率下降及规管环境不明朗等,但我们留意到有个别投资趋势,如果实行得宜,将能让保险公司在今年实现收入增长。

对于依赖投资收入为日常业务提供资金和支撑整体盈利的全球保险公司而言,当前「持续缓慢增长」的固定收益环境,无疑会让它们倍感压力。今年,面对要创造更多收入的迫切需要,全球保险企业无疑会继续重新审视自身的投资指引,採取更加灵活的投资方式,包括涵盖非核心资产投资。

进一步投资海外

亚洲区内,投资级别长期固定收益资产选择有限,加上利率低企,将继续促使保险公司把投资目光投向区外的市场。韩国和中国可能会是例外,因为这两个市场的利率环境属全球最高之一。以台湾为例,海外固定收益已成为业内重要的投资策略,大部分保险公司的海外投资组合均有投资于固定收益工具。近年来,相关监管规则已经过修订,从而促进业者增加海外投资;我们也看到许多合资格保险公司均充分利用有关的规定以进行最大限度的海外投资。据台湾保险事业发展中心的资料,台湾保险业现时约有四成的投资已投放在海外市场。此外,去年台湾金融监管当局也降低了合资格保险公司投资外国债券的信用评级门槛,有关要求已由BBB+调低至BBB-级。同样地,2012年末中国保险业监管当局也放宽了限制,容许保险公司将最多15%的投资投向海外市场。海峡两岸相继放宽保险公司的投资限制,这些政策灵活性将有助合资格保险企业扩大投资领域,以争取更高的收益和回报,亦将有助分散风险。

涉足新资产类别

当前的行业挑战也迫使全球保险公司在传统资产以外,认真发掘可分散风险及带来更多元化回报的新资产类别。现时已有不少保险公司开始发现它们往往拥有超过实际需要的流动性,因而正在寻找能提供非流动性溢价的资产类别。这些保险公司可能会倾向把资产重新配置到基建债券、房地产债券、银行贷款、贷款抵押债券(Collateralized Loan Obligation或CLO)及其他能够带来收益的资产。此外,保险公司对绝对回报策略(如对沖基金及私募基金)的兴趣也在增加。巴克莱去年一份题为「寻找额外回报」的调查中,有六成受访保险公司计划增加于对沖基金的资产比例;而已投资于对沖基金的保险公司则表示,此举之目的是寻求无关联的回报流及/或更高的经风险调整回报。在亚洲,保险公司面对着类似投资挑战及目标,并正积极开拓新的另类资产类别,就连传统上较保守的保险公司也不例外。成功实践这些策略的关键取决于尽职审查、风险管理及适当规模,从而建立一个稳健的投资组合。考虑到其複杂性,保险公司开始选择将另类资产投资交託予像贝莱德这样的第三方资产管理公司。

ETF的灵活性日益受青睐

由于保险公司既希望以更有效的方式涉足新型资产,同时又要分散投资市场(作为对核心固定收益资产的补充),因此预期 ETF(交易所买卖基金)将愈来愈受保险公司的青睐。我们认为,保险公司将继续通过ETF达致多个投资目标,包括迅速增加Beta投资、对沖波动性、策略性资产配置以及存续期管理。虽然ETF投资在亚洲区仍未成主流,但相信未来将日趋普及。从经济学人智库(The Economist Intelligence Unit或EIU)近期一项调查可见,许多受访亚洲保险企业相信,在现时的投资环境下,具备落实策略性资产配置架构的能力尤其重要。至于已经投资ETF的亚洲保险公司,许多都表示ETF的灵活度是其继续使用这项投资工具的主要原因,这种灵活性充分展现在策略调整和临时Beta/现金证券化的範畴上。

着重管理股票投资的下行风险

今年,保险公司也将重新考量其股票配置,当中将更多的注意力放在控制波动性和分散投资组合,以便更有效管理下行风险。在保险公司股票组合内,最低波幅策略的比重有可能增加;而为了进一步提高分散风险的能力,保险公司也有可能考虑减持部分过多的本土市场股票。我们预期在亚洲将有类似的情形,尤其因为区内不少保险公司都倚赖股票回报以支持投资表现和推动公司的盈利水平。但碍于亚洲股市较为波动,投资成绩可能难以预测。最低波幅策略有助改善股票的投资风险与回报状况,而虽然亚洲业者确实倾向投资于本地资产,但一些保险公司已逐步分散投资于其他地区。总括来说,亚洲保险公司的投资,未来仍有很大的调整空间。

拥有完善的资产配置管理系统尤关重要

今年,保险公司最后也可能是最重要的考虑是,拥有一个具资本效率且符合监管要求的资产配置管理系统,因为这最终将影响各资产类别及地区的投资活动。例如,在美国,自我风险与偿付能力评估(Own Risk and Solvency Assessment或ORSA)将鼓励更多保险公司评估及提升投资风险管理系统,欧洲在筹备偿付能力框架体系(Solvency II) 时也展现类似的趋势。虽然亚洲将採取多少类似的措施仍属未知之数,但我们已开始留意到,保险公司非常关注这些措施一旦在亚洲实施将会带来的影响。现时,很多国家已经或计划实施一套以风险为基础的监管标準,而随着亚洲在全球保险市场日益重要,预期大部分区内国家最终均将採纳更高的监管标準。倘若投资领域得以扩展,资本实力充裕的保险公司将能够把握此机会,投资到较高收益的非本地资产。

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